中國(guó)的債務(wù)問(wèn)題并不會(huì)拖累世界經(jīng)濟(jì)，但卻會(huì)重創(chuàng)其國(guó)內(nèi)金融體系。
從油價(jià)動(dòng)蕩到歐洲經(jīng)濟(jì)衰退和通貨緊縮，一系列事件時(shí)刻牽動(dòng)著世界各地投資者的神經(jīng)。而這其中，中國(guó)的債務(wù)狀況是他們關(guān)心的重點(diǎn)，也是最讓他們摸不清頭緒的一件事。在過(guò)去幾年里，中國(guó)大肆向外界借債。總負(fù)債額——包括政府，企業(yè)和家庭借款總量——從2008年開(kāi)始飆升，增長(zhǎng)量達(dá)到其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的100%，如今這更是增加到了GDP的250%，這個(gè)數(shù)字之比富裕國(guó)家稍低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他新興市場(chǎng)。
瘋狂借債通常是金融風(fēng)暴的前兆，20世紀(jì)90年代初的日本，20世紀(jì)90年代末的韓國(guó)和其他新興經(jīng)濟(jì)體以及2008年的英美就是前車(chē)之鑒。由此，人們對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能崩潰的擔(dān)憂是不無(wú)道理的。此外，名義增長(zhǎng)率，實(shí)際產(chǎn)出總量和通貨膨脹率暴跌，其年增長(zhǎng)率從21世紀(jì)前10年的15%跌至如今的8.5%，這一數(shù)字有可能進(jìn)一步下跌，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浡试诰旁聝H為1.6%，創(chuàng)下五年來(lái)的歷史最低記錄。名義增長(zhǎng)越慢，借債者償還債務(wù)的能力就越弱，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的可能性就越大。
關(guān)于中國(guó)債務(wù)的這一設(shè)想是合理的，但也是錯(cuò)誤的。中國(guó)背負(fù)著棘手的債務(wù)問(wèn)題。不過(guò)，危機(jī)不會(huì)因此一觸即發(fā)，世界經(jīng)濟(jì)也不會(huì)因此而崩塌。原因在于，與其他大多數(shù)國(guó)家不同，中國(guó)對(duì)其國(guó)內(nèi)銀行擁有絕對(duì)控制權(quán)，能通過(guò)各種方式向其提供緊急救助金。相反，最大的問(wèn)題在于自滿(mǎn)：中國(guó)官員在整頓金融體系方面所作的努力少之又少，茍延殘喘多年的企業(yè)和多年積壓下來(lái)無(wú)力償還的貸款大大降低了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)活力。
公司債只占中國(guó)債務(wù)的一半，而其中大部分的債務(wù)為國(guó)有企業(yè)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商所有。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步調(diào)的放緩和房?jī)r(jià)的下跌導(dǎo)致許多人無(wú)力支付其貸款。多家銀行報(bào)告稱(chēng)，不良貸款僅占其資產(chǎn)的1%，而銀行業(yè)的審計(jì)機(jī)構(gòu)堅(jiān)稱(chēng)銀行沒(méi)有撒謊，投資者給銀行股份的定價(jià)卻使這一數(shù)值好像達(dá)到接近10%。
盡管有大量的貸款變成了不良債務(wù)，雷曼兄弟銀行式的金融崩潰也不可能重演。這要?dú)w功于中國(guó)政府對(duì)其金融體系的牢牢掌控。大部分的借債事項(xiàng)是由國(guó)有銀行負(fù)責(zé)，貸款對(duì)象多為國(guó)有企業(yè)。在面臨經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的信貸危機(jī)之際，政府只需（如過(guò)去一樣）簡(jiǎn)單地命令銀行增加貸款量即可。同時(shí)，中國(guó)擁有大量的外匯儲(chǔ)備，這就意味著中國(guó)無(wú)需擔(dān)心外資會(huì)突然枯竭，后者是多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)生危機(jī)的主要原因。
調(diào)控和寬松雙管齊下，給予中國(guó)解決其債務(wù)問(wèn)題的時(shí)間和空間。不幸的是，這也催生了驕傲自滿(mǎn)的不良風(fēng)氣。終于在2010年，中國(guó)官員開(kāi)始就解決債務(wù)問(wèn)題展開(kāi)交流。在整頓債務(wù)方面，他們還處在起步階段：新出臺(tái)的預(yù)算法將于2015年生效，將會(huì)在監(jiān)管地方政府借債方面賦予中央部門(mén)更大的權(quán)力。但是，事實(shí)上，不少官員看到不良債務(wù)被允許延期付款便沾沾自喜，許多官員寧愿采取應(yīng)急措施也不要承認(rèn)其違約。2014年早些時(shí)候，上海超日太陽(yáng)能科技股份有限公司（Chari Solar）成為中國(guó)首家債券違約的公司。十月初，該公司的債權(quán)人才得以擺脫困境。
現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)的漫漫長(zhǎng)夜
借貸給運(yùn)作不當(dāng)和效率低下的企業(yè)也會(huì)造成債務(wù)危機(jī)，這一危機(jī)以低透明度和資本分配不當(dāng)為特點(diǎn)。日本就是一個(gè)先例。20世紀(jì)90年代初，房地產(chǎn)泡沫破滅之后，日本沒(méi)能夠及時(shí)作出整頓，反而是營(yíng)造出一派企業(yè)有能力償還債務(wù)，銀行有償債能力的假象。這一做法的后果便是公司變成了僵尸公司，銀行變成了幽靈銀行，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)停滯多年，長(zhǎng)期籠罩在通貨緊縮的陰影之下。
中國(guó)官員誓言不會(huì)重蹈日本的覆轍。為了踐行這一誓言，他們必須保持冷靜，讓企業(yè)宣布破產(chǎn)：破產(chǎn)文化應(yīng)該取代無(wú)效貸款生生不息的局面。只要投資者認(rèn)為國(guó)家能夠承擔(dān)他們的損失，他們就會(huì)把資金投入到冒險(xiǎn)計(jì)劃中——問(wèn)題也就由此產(chǎn)生。這不僅僅會(huì)造成資金的浪費(fèi)，而且即使是強(qiáng)大的中國(guó)也無(wú)法一直幫他們彌補(bǔ)損失。
譯者：Jessielanting
