各國央行行長都深諳信任的重要性。在很多法定貨幣領(lǐng)域——鈔票依靠更多鈔票——顧客和公司為了持有現(xiàn)金，就必須堅信他們持有的貨幣會保值。而這一信任在俄羅斯得到了證實——在過去的三個月，俄羅斯貨幣盧布兌美元的匯率已累計下跌23%。
盧布貶值，物價飛漲，一年內(nèi)俄羅斯消費價格上漲超過8%。然而近幾周，種種跡象顯示情況將會更加嚴峻。面臨這種情況，俄羅斯銀行已上調(diào)美元存款利率以吸引更多存款。但是保險柜已滿，預示著消費者正囤積外幣。
俄羅斯央行行長伊萬娜-納比烏琳娜(Elvira Nabiullina)正竭力將這一勢頭扼殺于萌芽階段。首先，她于11月5日將利率大幅上調(diào)至9.5%。這意味著盧布存款收益將高于美元存款，提高盧布存款的吸引力。接著，她通過取代央行一天的3.5億美元拋售，試圖阻止盧布匯率下跌，防止更大程度的干預。最后，她限制商業(yè)銀行購買盧布的能力，限制他們對貨幣進行投機。
納比烏琳娜行長需要放開膽子做。盧布的下跌有深層原因，這些全不會自己消失。首先是石油。2014年上半年，俄羅斯出口收入大2550億美元，其中68%來自石油和天然氣的收入。在這期間，每桶石油價格約為109美元，而現(xiàn)在每桶石油價格約為80美元。相應(yīng)的每桶石油的出口收入就會減少40美元，這不僅僅只是抵消俄羅斯往來賬戶盈余。
在大部分經(jīng)濟體中，貨幣貶值必將刺激對當?shù)禺a(chǎn)品的需求：因為那些購買外國貨的消費者會因為物價上漲轉(zhuǎn)而選擇國內(nèi)的替代品。但是就俄羅斯近年來的情況，這一替代不容樂觀。從蘇聯(lián)時期的補貼到市場型農(nóng)業(yè)的轉(zhuǎn)變并不順利：俄羅斯和烏克蘭牛肉、豬肉和家禽肉的產(chǎn)量從1991年的1300萬下降到2001年的500萬。盡管最近有所提升（尤其是谷物產(chǎn)量），但是俄羅斯的農(nóng)業(yè)仍舊供不應(yīng)求。結(jié)果就是許多進口物品——肉、牛奶和雞蛋——幾乎沒有國內(nèi)的替代品。進口這些物資的批發(fā)商需要用美元購物，這又對盧布施加了壓力。
拋售盧布購買美元的原因還有很多。根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，在未來一年，俄羅斯將會增加1200億美元的外債。而銀行約占其中三分之一，其余三分之二由其他公司持有。其中一些企業(yè)——特別是俄羅斯能源大亨——有美元收入。而其余包括銀行絕大部分并沒有沒有收入。由于制裁導致許多俄羅斯公司無法對外借資，以為美元債務(wù)重新籌款。這又導致了對美元持久的需求。12月份有大筆債務(wù)需要歸還，因此在今年結(jié)束之前，盧布還會有另一輪的貶值危機（看下表）。
俄羅斯總統(tǒng)弗普京對俄羅斯對西方市場和貨幣的依賴感到痛苦不堪。11月11日，他與習近平主席簽署合約，在未來天然氣將會從俄羅斯西伯利亞地區(qū)通過管道輸送至中國。這一合約為俄羅斯提供了一個新的市場，中國可能將取代歐洲成為俄羅斯的主要市場。此外，以人民幣而不是以美元為貨幣的貿(mào)易的協(xié)議也將降低它們對美元的需求。
但是管道建設(shè)需要花上好幾年，并且工程融資還有待確認。而同時，俄羅斯這幾年必須處理好低石油和天然氣的問題。11月12日，美國政府機關(guān)能源信息管理局（the Energy Information Administration）又進行一系列預測，他們稱在2015年石油價格將保持在83美元每桶的水平。樂觀一點看，有可能上升至每桶90美元。納比烏琳娜下行長仍然估計2015年會零增長且通貨膨脹率為8%。俄羅斯盧布危機遠未結(jié)束。
譯者： sunflower1020
