本周對(duì)于歐洲統(tǒng)一貨幣（歐元）而言具有里程碑式的意義。1月14日，歐元幣值跌至1.17美元，與1999年1月1日歐元正式發(fā)行時(shí)的歐元兌美元匯率相同。當(dāng)時(shí)，歐元這一新生貨幣迅速貶值，在2000年初跌至與美元平價(jià)，并在同年10月份急降至0.83美元。歐元幣值下跌對(duì)任何人都沒有好處：歐洲央行擔(dān)心進(jìn)口物價(jià)上升會(huì)引起通貨膨脹；其他國(guó)家憂慮本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)下降。因此，世界上的各大中央銀行進(jìn)行了一個(gè)聯(lián)合干預(yù)的計(jì)劃來阻止歐元貶值。
這一次的這輪歐元貶值更為平緩，但是可能會(huì)更持久。今年歐元兌美元匯率跌至平價(jià)看似是可信的。政治和經(jīng)濟(jì)因素正在共同削弱歐元。
最直接的威脅來自政治層面——對(duì)于1月25日希臘大選結(jié)果的不確定性。雖然希臘退出歐元區(qū)的破壞性已經(jīng)比2012年的時(shí)候低了，但仍然很大。當(dāng)前，這一事件看似不可能發(fā)生。希臘的極左翼聯(lián)盟Syriza看起來贏得了最多的席位，該黨派堅(jiān)持宣稱它想留在歐元區(qū)內(nèi)（就像大多數(shù)希臘人一樣）。同樣，德國(guó)政府的言論里也充滿了關(guān)于歐元神圣不可侵犯的撫慰之辭。但是，存在希臘意外退出的風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)令人不快的事實(shí)。從提高最低工資到停止私有化，希臘極左翼聯(lián)盟黨魁齊普拉斯（AlexisTsipras）所提議的政策將會(huì)惡化希臘的財(cái)政狀況——并且需要更多的欺詐花招來使希臘與援助計(jì)劃保持一致，該援助計(jì)劃決定了希臘留在歐元區(qū)的能力。即使希臘繼續(xù)留在歐元區(qū)，謹(jǐn)慎的投資者可能決定拋售他們的歐元，迫使歐元進(jìn)一步貶值。
更為重要的是基本經(jīng)濟(jì)因素和似是而非的歐洲政策反應(yīng)。通貨緊縮已經(jīng)出現(xiàn)（截至去年12月，歐元區(qū)的物價(jià)指數(shù)下降了0.2%），再加上德國(guó)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景看似更加微弱了。盡管歐元區(qū)現(xiàn)狀慘淡，但是卻并無跡象表明政客們的膽魄。振興歐元區(qū)市場(chǎng)和促進(jìn)投資的宏偉設(shè)想并沒有出現(xiàn)。相反，所有的政客都指望著歐洲央行增發(fā)貨幣來購(gòu)進(jìn)主權(quán)債券。
1月14日，歐洲法院（the European Court of Justice）初步裁定歐洲央行購(gòu)買主權(quán)債券的行為合法。這會(huì)使歐洲央行大規(guī)模購(gòu)入主權(quán)債券的計(jì)劃更容易。該量化寬松政策（QE）或?qū)⒃诒驹碌字伴_始。在美國(guó)，量化寬松政策促進(jìn)了股價(jià)上升，壓低了公司的借貸成本。鑒于歐洲資本市場(chǎng)的欠發(fā)達(dá)狀態(tài)，量化寬松政策可能消除通貨緊縮的主要方式是通過歐元貶值。進(jìn)口商將會(huì)損失更多，但是出口商的收益——還有該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)——將會(huì)得到提高。
對(duì)于歐洲以及世界的其他地區(qū)來說，量化寬松政策，有總比沒有好。如果歐元區(qū)避免再次陷入危機(jī)，每個(gè)人都會(huì)得益。但是如果歐元進(jìn)一步貶值，歐洲極有可能增大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)出口的依賴性。歐洲的儲(chǔ)蓄額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資額：多虧德國(guó)堅(jiān)持周邊經(jīng)濟(jì)體實(shí)行財(cái)政緊縮政策和拒絕促進(jìn)國(guó)內(nèi)投資，歐元區(qū)的經(jīng)常項(xiàng)目盈余已經(jīng)增長(zhǎng)至其GDP的2.5%。這是一個(gè)巨大的變化：在歐元16年歷史中的大部分時(shí)間，歐洲是收支平衡的。如果歐元兌美元匯率跌至平價(jià)，即使國(guó)內(nèi)消費(fèi)保持疲軟，經(jīng)常項(xiàng)目盈余仍有可能進(jìn)一步增長(zhǎng)。在某一時(shí)點(diǎn)，歐元的貶值將會(huì)引起與他國(guó)的關(guān)系緊張，尤其是美國(guó)。歐元的漲跌是一個(gè)悲傷的寓言，教育我們不作出切實(shí)行動(dòng)的代價(jià)。當(dāng)時(shí)局大好的時(shí)候，歐洲的領(lǐng)導(dǎo)人們沒有進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革。當(dāng)陷入危機(jī)的時(shí)候，他們總是做得僅僅剛夠避開災(zāi)難，卻不足以避免通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)蕭條。貨幣貶值或許有用，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上健康的國(guó)內(nèi)投資和國(guó)內(nèi)消費(fèi)基礎(chǔ)上的歐洲經(jīng)濟(jì)平衡式復(fù)蘇來得好。
譯者：周金靚
