在長達數(shù)月的爭論之后，排除了所有的替代方案，歐洲央行（ECB）在1月22日宣布最終將重磅引入量化寬松政策。它計劃在至少19個月內(nèi)每月支出600億歐元（合700億美元），在購買資產(chǎn)擔保債券和資產(chǎn)擔保證券的原有計劃（當前每月購入總值約100億歐元）之余還要再大量購買國債。對購買希臘等接受求助國家的國債需要遵守特別規(guī)定。由于購買主權(quán)債券引發(fā)的損失將由各國央行自行承擔。
量化寬松政策（QE）——印發(fā)貨幣購入包括主權(quán)債券在內(nèi)的金融資產(chǎn)——在21世紀初由日本銀行（the Bank of Japan）首次使用；美聯(lián)儲（the Federal Reserve）和英格蘭銀行（the Bank of England）在2008年金融危機爆發(fā)后使用這一政策。但是，由于老牌的歐盟國家德國反感這一政策，使得歐洲央行推遲使用這一政策。
歐洲央行轉(zhuǎn)向量化寬松政策是鑒于歐洲經(jīng)濟的疲軟狀態(tài)。從歐元危機在急速爆發(fā)階段出現(xiàn)了兩次探底以來，歐洲經(jīng)濟復蘇變得蹣跚乏力。需求疲軟導致了“低通脹”：總體物價在2014年12月下跌了0.2%，而同期的核心通貨膨脹率（不包括食品和能源等價格波動較大的部分）為0.7%。金融市場不再相信歐洲央行能夠在中期內(nèi)將通脹率恢復到2%的目標水平。歐洲央行此前為了刺激經(jīng)濟作出不少努力，包括成為第一家實行負利率的大型央行，但是仍不足以達成目標。
美國和英國兩國的量化寬松政策含有“震懾效應（shock and awe）”成分，因為在這兩個國家引入該政策時，金融市場對這一新舉措還不熟悉。因此，該政策急劇地拉低了債息。與此相反，市場一直預期歐洲央行會引入量化寬松政策，這導致主權(quán)債券市場顯著復蘇景象，尤其是在各陷入困境的南歐國家。例如，在葡萄牙，十年期國債的利息率在2014年下降了3.5%，從6.2%降至了2.7%。（希臘是一個例外，對于政治危機的恐慌以及希臘甚至會在1月25號的大選之后退出歐元區(qū)的可能性最近又導致了債息率的上漲。）因此，量化寬松政策的效果有限。
歐元區(qū)的量化寬松政策與美國的另一區(qū)別尤其在于兩者金融體系的本質(zhì)差異。在美國，企業(yè)對資本市場的依賴度更高，當公債債息率下降促使投資者購入諸如公司債券之類的風險資產(chǎn)時，企業(yè)大大得利。相比之下，在歐元區(qū)，銀行在資本市場中占主導地位，因此公司能從歐洲資本市場振興中得到的利益就會少得多。
在歐元區(qū)，量化寬松政策可能通過兩種主要方式發(fā)揮作用。其中一種是“信號”效應。通過采用該政策，歐洲央行向市場和企業(yè)傳遞了一個明確的信息，就是決心要將通貨膨脹率拉回到2%左右。另一種是借助匯率。自2014年春季以來，歐元持續(xù)貶值。該單一貨幣看起來可能會進一步貶值。
所有這一切都使得歐洲央行此次的量化寬松政策與美聯(lián)儲和英格蘭銀行在危機最嚴重時期推行的政策不同，反而更類似于日本銀行在抗擊更為棘手的通貨緊縮威脅時曾采用的政策。正如日本最近在大舉購入債券，主要效果看起來要通過匯率來實現(xiàn)。令人擔憂的是，就像21世紀初的日本一樣，對于量化寬松政策，歐洲央行或許實施得太晚了。
譯者：周金靚
