時(shí)進(jìn)三月，2015年的一個(gè)季度就要過(guò)去。回看看這兩個(gè)多月出來(lái)的各類數(shù)據(jù)，并無(wú)多少亮點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)下行之憂仍時(shí)在眼前。以最為直接的財(cái)政收入而論，今年前2個(gè)月全國(guó)一般公共收入同比增長(zhǎng)了3.2%，而在2014年，這個(gè)值是11.1%。以地方政府的支柱型產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)而論，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入同比下降了36.2%，商品房銷售面積和銷售額增速這兩個(gè)值都是下降的，分別為下降15.8%和16.3%，而全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積的增速，更是同比下降了31.7%，口袋癟得太快，轉(zhuǎn)型尚未完成，也難怪地方政府捉襟見肘。
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為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行，央行一邊在市場(chǎng)上不斷地通過(guò)逆回購(gòu)和中短期借貸便利的手段調(diào)整資金量，既要放水養(yǎng)魚，又要防止水漫金山，另一邊調(diào)整計(jì)算方式，以期給予銀行更多的空間來(lái)投放貸款。財(cái)政部則通過(guò)延長(zhǎng)還款期限和降低融資利率的方式，試圖減輕中央和地方政府的融資還款壓力，更開出了1萬(wàn)億置換債券的猛藥，來(lái)應(yīng)對(duì)今年到期的1.8578萬(wàn)億元地方政府債。
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1萬(wàn)億的矛盾暫緩了，還有8000多億得還，更別提另有若干不在中央認(rèn)定范圍內(nèi)的欠款和各種金融機(jī)構(gòu)、民間的借條。因此盡管各級(jí)政府和管理部門想出了種種辦法，融資貴和融資難的聲音仍然不絕于耳。有些企業(yè)和地方政府的融資平臺(tái)，甚至愿意付出基準(zhǔn)利率上浮60%的價(jià)格，只要能夠從銀行融到貸款。至于更貴的小貸公司以及眾籌之類的平臺(tái)，更是生意多多。
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說(shuō)到貴和難的原因，我想其一是投資人對(duì)收益的慣性追求。中國(guó)人在投資一道上，頗具有冒險(xiǎn)精神，眼下大量的富一代仍然掌控公司，他們當(dāng)年都是依靠打拼致富，敢于在市場(chǎng)里冒險(xiǎn)搏殺，看得上眼的收益率自然高些。另一方面，這也與中國(guó)的房地產(chǎn)大潮相關(guān)。自2003年起的十年黃金時(shí)間，造就了無(wú)數(shù)依靠房地產(chǎn)一夜暴富的神話，理財(cái)產(chǎn)品大行其道后，更讓人們習(xí)慣了從地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)品中獲得不菲的投資回報(bào)。前者可以解釋富人階層，后者可以說(shuō)明普通大眾。收入這東西是有剛性的，習(xí)慣了高投資回報(bào)，現(xiàn)在要逐步拉低，自然不太容易。
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第二個(gè)原因自然和經(jīng)濟(jì)有關(guān)。經(jīng)濟(jì)不景氣，投資就會(huì)謹(jǐn)慎，書面上講，就是會(huì)趨向于信用等級(jí)更高的行業(yè)和機(jī)構(gòu)。這也就解釋了為什么外匯占款會(huì)持續(xù)減少，（國(guó)際投資者不看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)而投向美國(guó)），中小企業(yè)資金緊張（相對(duì)信用等級(jí)低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)），國(guó)企、央企和金融機(jī)構(gòu)受到追捧（這些機(jī)構(gòu)看起來(lái)比較安全）。資金的流向表現(xiàn)出避險(xiǎn)需求，自然會(huì)讓貧者更貧，富者更富。
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第三得說(shuō)到調(diào)結(jié)構(gòu)。說(shuō)要調(diào)結(jié)構(gòu)，自然是有結(jié)構(gòu)的不合理。其中一條就是有大量的低效率企業(yè)如海綿一樣占據(jù)了大量資金。而既有的債務(wù)又侵吞了其中的相當(dāng)部分。這就造成了水放出來(lái)不少，池子里的魚，特別是小魚和蝦米卻沒分到幾杯的局面。?
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若是還有第四，或可說(shuō)是中間層的問(wèn)題。一如醫(yī)生在詬病藥價(jià)一樣。出廠價(jià)可能不高，但過(guò)幾次經(jīng)銷商上網(wǎng)之后，價(jià)格就豐滿不少。但在資金領(lǐng)域，一則我們的市場(chǎng)原本就缺少豐富的融資渠道，特別是對(duì)中小企業(yè)的融資渠道，所以有中間層套利，只怕在所難免，而一個(gè)完整的市場(chǎng)，也應(yīng)該允許有多層級(jí)的融資機(jī)構(gòu)。再則國(guó)家對(duì)于放開直接融資渠道，鼓勵(lì)市場(chǎng)直接融資的意圖明顯，但對(duì)投資人的保護(hù)工作卻還沒有完全到位，無(wú)論是存款保險(xiǎn)，還是股票市場(chǎng)的監(jiān)管約束都是如此。因此，從某種意義上來(lái)說(shuō)，基金公司也好，信托公司也罷，甚至是小貸公司等，都是起到了一定約束風(fēng)險(xiǎn)的作用的。
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真的想要緩解融資問(wèn)題，自然需要多方下手。以我來(lái)看，眼下最主要的并不是調(diào)整蓄水量，而是市場(chǎng)出清。即把吸收大量資金卻無(wú)效率的企業(yè)從市場(chǎng)里請(qǐng)出去。這個(gè)問(wèn)題不解決，投入越多的錢，問(wèn)題就越難解決。舉個(gè)簡(jiǎn)單些的例子，300斤的胖子和100斤的瘦子比賽跑，通常情況下，勝負(fù)已經(jīng)很容易預(yù)測(cè)。但教練若是不想著讓胖子減肥，而是繼續(xù)加強(qiáng)營(yíng)養(yǎng)，增重到400斤，希望他有朝一日能化體重為速度，那時(shí)候只怕連走路都不容易了。輔以市場(chǎng)出清的，是確立和執(zhí)行市場(chǎng)規(guī)則，愿意守規(guī)矩借錢的請(qǐng)進(jìn)市場(chǎng)，愿意出資的受到充分保護(hù)，想要騙錢不還的都趕出去，已經(jīng)騙了錢的要受到懲罰。這條路走下去，雖然痛點(diǎn)兒，但應(yīng)該有效。
