美聯(lián)儲準(zhǔn)備以遠(yuǎn)超市場預(yù)期的幅度提高利率，美元隱現(xiàn)出對新興市場的沖擊。
美國準(zhǔn)備以遠(yuǎn)超市場預(yù)期的幅度提高利率，這也許會給全球資產(chǎn)價格帶來一場潛在風(fēng)暴，給發(fā)展中國家?guī)硪粓雒涝L(fēng)暴。國際貨幣基金組織（IMF）警告說。
美聯(lián)儲近八年來第一次扣動扳機(jī)，終結(jié)持續(xù)一個時代的廉價豐富的美元流動性，IMF擔(dān)心會爆發(fā)一連串的顛覆性調(diào)整。
美聯(lián)儲長期擔(dān)憂的拐點(diǎn)則更加危險，因為投資者似乎準(zhǔn)備不足，美國以外的美元債務(wù)水平已經(jīng)達(dá)到前所未有的極端程度。IMF表示期貨合約的定價速度比美聯(lián)儲自己預(yù)測的“慢得多”。
俄羅斯和一連串拉美國家的經(jīng)濟(jì)衰退阻礙著世界經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的腳步，2015年世界經(jīng)濟(jì)仍以3.5%的緩慢速度增長著。新興市場面臨著五年的持續(xù)滑坡，因其摘光了生長過程中所有易得的果實，受到了結(jié)構(gòu)性限制。
IMF的《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)計，在2014年的1.8%之后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今年將以2.4%的速度增長，因為財政緊縮有所緩和，量化寬松使得歐元區(qū)免于遭殃，但不可能回到雷曼（Lehman）破產(chǎn)前的輝煌時代了。
“在危機(jī)發(fā)生前，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的潛在增長就已經(jīng)在走下坡路了。老齡化和總生產(chǎn)率變慢都對此有影響。這次危機(jī)使情況變得更糟?！盜MF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧利維爾·布蘭查德(Olivier Blanchard)說道。
“金融危機(jī)和歐元區(qū)危機(jī)的余震——脆弱的銀行、較高的公共企業(yè)和家庭債務(wù)——仍在拖累經(jīng)濟(jì)增長。低增長使得去杠桿化變?yōu)橐粋€緩慢的過程?！?
世界經(jīng)濟(jì)將始終處于低速發(fā)展直到2020年，甚至可能持續(xù)更久。IMF呼吁德國和其他還有財政余地的國家增加基礎(chǔ)設(shè)施投入，以打破僵局。
報告稱基于對央行總會給予救援的信任，出現(xiàn)了史上最低的債券收益率和奇怪的波動性缺乏，市場可能會因此陷入自欺的滿足當(dāng)中。任何表明全球金融系統(tǒng)的斷層線將要接受挑戰(zhàn)的跡象都能夠引發(fā)動蕩。
五個表明全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的圖表
“新興市場經(jīng)濟(jì)體暴露無遺：他們可能面臨資本流動逆轉(zhuǎn),特別是如果美國長期利率迅速增長，就像2013年五月到八月一樣。”
IMF稱一些國家衰退的可能性增大了，包括大多數(shù)的拉美國家。（來源：IMF）
IMF表示，由于歐洲和日本寬松政策的溢出效應(yīng)，從去年11月到今年1月，10年期美國國債收益率下跌80個基點(diǎn)。但一旦美聯(lián)儲盡力緊縮，這也許會更快回彈。
最令人擔(dān)心的是，美聯(lián)儲仍是世界主流，而其糟糕的償債能力會讓俄羅斯、巴西和亞洲的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體這些主要借貸美元的國家發(fā)生什么。新興市場負(fù)有美國管轄范圍外大約一半的九萬億離岸美元債務(wù)。
IMF警告稱，大部分公司所欠債務(wù)都處于不可流通領(lǐng)域。這些公司缺乏能夠保護(hù)他們免受借貸成本上升、美元進(jìn)一步飆升這一雙重打擊的“自然收入障礙”。已經(jīng)出現(xiàn)了針對小規(guī)模借入瑞士法郎會出現(xiàn)何種問題的試驗。
面臨巨大的瑞士法郎國內(nèi)抵押貸款，中歐和東歐一些國家的法郎突然大幅升值，就呈現(xiàn)出資產(chǎn)負(fù)債表的驚人情形，凸顯了這些風(fēng)險的性質(zhì)。
金磚四國（BRICS）在處理美元沖擊的全部后果時并不再處于健康狀態(tài)，除了印度。印度今年和明年將均保持7.5%的經(jīng)濟(jì)增速，2015年印度將首次超過中國。
受到油價暴跌和西方制裁的重創(chuàng)，俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長將出現(xiàn)3.8%的減速。巴西面臨著長期低迷狀態(tài)，2015年減速1%，將在2016年出現(xiàn)短暫回升。
而中國則期待避免硬著陸，明年增速緩慢，但仍將超過6.3%。IMF暗示至今為止那些大力鼓吹的改革也沒見什么成效，也沒把國家放入正軌。
“缺陷產(chǎn)生了。轉(zhuǎn)向國內(nèi)需求的再平衡至今為止主要由投資和信貸的快速增長所驅(qū)動，而這是一種不持續(xù)的增長模式?！?
IMF表示匯率變化通常是好事情，只要不是幅度太大。但也有其他全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)反對稱“貨幣戰(zhàn)爭”等同于逐底競爭，對整個世界來說并沒有效益。
據(jù)計算，如果匯率能夠承受得住，全球GDP在兩年的時間內(nèi)可以增長額外的0.5%。貨幣貶值傾向于不對稱地發(fā)揮影響。它們就像減震器，可以幫助脆弱的經(jīng)濟(jì)體避免壓力失控。
就像六個月前，通貨緊縮沒有帶來太多風(fēng)險，盡管日本仍在與價格下跌抗衡。（來源：IMF）
它們針對歐洲那些需要刺激但因利率已降為零而無法采取行動的國家重新分配需求。這些國家在匯率上升的同時，另一方面也因緊縮得更慢而抵消了增長的減緩。最終的結(jié)果是從整個世界的角度來看，貨幣政策是寬松的。
不論是否有意，IMF概述了為什么國際體系回到布雷頓森林體系時期的固定匯率剛性會是一個非常糟糕的主意。
關(guān)于作者：
布羅斯·埃文斯·皮瑞查德(Ambrose Evans-Pritchard)，英國《每日電訊報》資深專欄作家。
譯者：蔣文嫻
