加利福尼亞大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·漢密爾頓（James Hamilton）和英國銀行進(jìn)行獨(dú)立分析后，指出需求疲軟是造成油價(jià)下跌的主要原因。鑒于中國是多數(shù)大宗商品需求增長(zhǎng)的推動(dòng)力，因此，油價(jià)疲軟主要還得歸因于中國經(jīng)濟(jì)疲軟。
可是，這是哪種疲軟呢？可以從兩個(gè)方面思考這個(gè)問題。許多分析人士估計(jì)由于中國經(jīng)濟(jì)從投資導(dǎo)向型向消費(fèi)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變，中國的經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率可能會(huì)連續(xù)下滑。這種觀點(diǎn)表明了中國正面臨著結(jié)構(gòu)再調(diào)整，而這個(gè)過程將持續(xù)兩年到四年。中國在許多方面上都減緩步伐，但這并不是一件大事情。
一種更為悲觀的觀點(diǎn)則認(rèn)為，中國多年在基礎(chǔ)設(shè)施，住房和制造業(yè)上投資過熱，造成了信貸泡沫。中國已經(jīng)引起了信貸泡沫，而且泡沫將會(huì)破裂，影響中國本身和亞洲的經(jīng)濟(jì)。這種觀點(diǎn)并不是否定中國重組經(jīng)濟(jì)的需要，而是預(yù)測(cè)著經(jīng)濟(jì)周期性衰退的到來，就如1998年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。中國經(jīng)濟(jì)將不會(huì)是“軟著陸”，而會(huì)是全面崩潰。
我們提出了第三種假設(shè)。2014年中期，商品價(jià)格暴跌，引發(fā)了石油供給劇增，中國未能跟隨日元，韓元，歐元而貶值人民幣。按照這種思維，正是中國政策上的失誤才會(huì)扼殺其出口，才會(huì)出現(xiàn)進(jìn)口商品需求增加。因此，如果中國人民幣貶值，一切應(yīng)該運(yùn)轉(zhuǎn)正常，商品價(jià)格也應(yīng)該收回自2014年夏天以來那筆損失的一半。如果這種說法正確，中國經(jīng)濟(jì)就不會(huì)如此狼狽。所有正在掙扎和政治上存在困難的國家，立即需要貨幣貶值。
但是，第四個(gè)理論同樣值得考慮。國家的領(lǐng)導(dǎo)人引導(dǎo)國家朝著新的方向邁進(jìn)，這或抑制中國經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。從鄧小平時(shí)期到今天政府的治理，中國一直奉行著眼于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，全球一體化和與其他國家建立和諧關(guān)系的經(jīng)濟(jì)自由主義觀。然而現(xiàn)在，民族主義，而非經(jīng)濟(jì)自由主義，成為決策的推動(dòng)力量。
其他后共產(chǎn)主義國家已經(jīng)采取民族主義的應(yīng)對(duì)措施。比如，匈牙利的奧爾班政府很多次對(duì)歐洲標(biāo)準(zhǔn)不屑一顧，他們將養(yǎng)老金收歸國有，減輕司法的獨(dú)立性，減少財(cái)政的透明性，限制媒體的權(quán)利。這些舉措深入人心，奧爾班青年黨（FIDESZ party）也因此在2014年國會(huì)選舉中大勝。
不過，奉行民族主義需要付出代價(jià)。匈牙利的GDP勉強(qiáng)高于其2005年的水平，而波蘭和斯洛伐克的GDP卻快速增長(zhǎng)。2005至2015年，匈牙利的GDP平均增長(zhǎng)0.8%，對(duì)比之下，斯洛伐克為3.4%，波蘭是3.9%。匈牙利GDP低增長(zhǎng)的原因不能全部歸因于2010年開始執(zhí)政的奧爾班政權(quán)。但是，奧爾班政府使得21世紀(jì)初國家內(nèi)部就開始惡化。因此，奧爾班為可謂是新興匈牙利民族主義的因果。最后的政策使得匈牙利GDP的年增長(zhǎng)下降3個(gè)百分點(diǎn)。
這些對(duì)比性的政策是怎樣影響中國的呢？如果中國跟隨匈牙利的步伐，中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速率將會(huì)從7%降至3%到4%左右，在先前的GDP增長(zhǎng)中，這一數(shù)字大約為3000億美元。有趣的是，這一GDP增速符合近來由許多獨(dú)立咨詢公司的測(cè)算水平。因此，這種向民族主義意識(shí)形態(tài)的轉(zhuǎn)變可能對(duì)中國經(jīng)濟(jì)會(huì)造成了巨大影響。
然而，問題是，經(jīng)濟(jì)是否以慣常的大于7%的速率增長(zhǎng)，其都能降低至較低的增長(zhǎng)水平，而不會(huì)促使絕對(duì)的經(jīng)濟(jì)衰退。一些人認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)衰退是不可避免的。例如：?jiǎn)讨蚊飞髮W(xué)（George Mason University）經(jīng)濟(jì)學(xué)家泰勒·考恩（Tyler Cowen）認(rèn)為，中國的GDP“增速將快速趨于零”。他在這方面問題上（的結(jié)論）往往是正確的。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩最重要的一點(diǎn)影響是，民族主義可導(dǎo)致具有明顯經(jīng)濟(jì)影響的特定領(lǐng)土沖突。關(guān)于領(lǐng)土主張方面，俄羅斯與中國均采用吞并型及對(duì)抗型的政策。俄羅斯吞并了克里米亞，中國也正在加緊對(duì)其的領(lǐng)土主張，即在南海的永暑礁（Fiery Cross Reef）上建立軍事基地。
至少在最先開始，這類舉措在國內(nèi)總是很受歡迎。在俄羅斯，總統(tǒng)弗拉基米爾·普京自稱其支持率接近80%，而獨(dú)立觀察人士對(duì)這一數(shù)據(jù)的估量也證實(shí)所言不差。不少支持率源于戰(zhàn)爭(zhēng)。至少通過一些舉措，如隨著俄羅斯入侵克里米亞，普京的支持率飛漲20%。在這方面，俄羅斯并非創(chuàng)造先例，隨著2003年伊拉克戰(zhàn)役打響，美國總統(tǒng)喬治·布什的支持率上漲13%。
但是，戰(zhàn)爭(zhēng)的代價(jià)是巨大的。布朗大學(xué)的一項(xiàng)研究表明，伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)花費(fèi)掉美國納稅人1.7萬億美元。如果將未來用于退伍軍人醫(yī)療的費(fèi)用計(jì)算在內(nèi)，這一數(shù)值將高達(dá)2.2萬億美元。對(duì)于俄羅斯來說，用于戰(zhàn)爭(zhēng)的開支相對(duì)更加高昂。即使不將油價(jià)下跌的影響計(jì)算在內(nèi)，我們預(yù)計(jì)到2020年，比起沒有經(jīng)濟(jì)制裁時(shí)期來看，俄羅斯的GDP將以每年17%的速度銳減。戰(zhàn)爭(zhēng)所帶來的代價(jià)是巨大的。
然而，普京沒有回頭的余地。諸如古巴、伊朗以及伊拉克的薩達(dá)姆·侯賽因的歷史教訓(xùn)表明，（美國所主導(dǎo)的）經(jīng)濟(jì)制裁至少在多年后仍然生效，甚至是幾十年。普京會(huì)放棄克里米亞以換取解除經(jīng)濟(jì)制裁嗎？從俄羅斯國內(nèi)來看，這將會(huì)是政治自殺。因此，普京陷入了不能進(jìn)退的局面。他將俄羅斯困于經(jīng)濟(jì)制裁的情形（遠(yuǎn)離七國集團(tuán)大家庭）不僅僅是幾年年，而是未來的數(shù)十年。
通過聲稱在南海遠(yuǎn)離大陸600英里的永暑礁上建立軍事基地的領(lǐng)土主張，中國已為自己備好了一個(gè)相似的陷阱。想一想，一架飛機(jī)從馬尼拉飛往新加坡時(shí)途經(jīng)了永暑礁上空。如果中國在此航線上擊落了這樣一架飛機(jī)，那么這有可能是有史以來最昂貴的一次。那些在俄羅斯的制裁相當(dāng)于每年花費(fèi)中國2兆美元的國內(nèi)生產(chǎn)總值。永暑礁對(duì)中國人而言到底有多大價(jià)值？的確，這個(gè)島就相當(dāng)于整個(gè)南海。相比之下，美國墨西哥灣每年生產(chǎn)250億美元的油氣收入，并且被認(rèn)為比中國南海的潛力大。換句話說，俄羅斯規(guī)模的制裁可能是南海潛在收益的100倍。中國政府是否考慮過這種可能性？
再讓我們看看PMI(采購經(jīng)理人指數(shù))，最近暫停發(fā)布了中國的采購經(jīng)理人指數(shù)。早前發(fā)布的數(shù)據(jù)是基于部分樣本的企業(yè)調(diào)查，提供一種經(jīng)濟(jì)狀況快速了解方法。PMI的損失在三個(gè)方面令人擔(dān)憂。
首先，我想大多數(shù)分析家認(rèn)為，相比公布給公眾的數(shù)據(jù)，中國的領(lǐng)導(dǎo)有更好，更及時(shí)和更可靠的數(shù)據(jù)。因此，PMI暫停發(fā)布帶給人們這樣一種感覺，即將發(fā)布的數(shù)據(jù)比想象的還要糟糕，PMI缺失本身是就是一個(gè)經(jīng)濟(jì)下滑顯著的首要指標(biāo)。
其次，PMI指標(biāo)缺失也反映出缺乏信心的中國領(lǐng)導(dǎo)層應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的能力。不只是即將公布的數(shù)據(jù)不如預(yù)期，而且領(lǐng)導(dǎo)人不知道自己是否可以應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。
最后，壓制PMI數(shù)據(jù)將中國帶上了錯(cuò)誤的道路，遠(yuǎn)離了進(jìn)步，發(fā)展以及透明（的道路）。這意味著領(lǐng)導(dǎo)人想要扭轉(zhuǎn)這個(gè)國家的歷史路線，回歸到一個(gè)更加封閉、不太活躍的經(jīng)濟(jì)體。在集中決策和控制形式上，國家實(shí)力比經(jīng)濟(jì)發(fā)展更有價(jià)值。
綜合在一起考慮，這些因素表明，是時(shí)候質(zhì)疑在中國的緩慢增長(zhǎng)是否完全歸因于結(jié)構(gòu)性因素了。政府承擔(dān)的責(zé)任是什么？我們似乎看到了錯(cuò)誤的組合。高估的人民幣產(chǎn)生較差的制造業(yè)數(shù)據(jù)，反映在PMI疲軟，并且產(chǎn)生政治壓力，拉動(dòng)相關(guān)PMI指數(shù)。這反過來又破壞了政府的公信力和信心，促使中國股市崩潰。
此外，中國似乎同G7國家保持距離，把自己的命運(yùn)與俄羅斯、匈牙利等管理不善的國家結(jié)合在一起。國家看起來是頭朝上的螺旋式下降，并且政府缺乏合適的人員做出適當(dāng)調(diào)整。
在這一切的背后，我看到了一個(gè)國家向民族主義轉(zhuǎn)變以及遠(yuǎn)離經(jīng)濟(jì)自由主義。“實(shí)力強(qiáng)大”高于“聰明”，對(duì)于更為“聰明”的國家 來說，這是一個(gè)很糟的決定。不過，民族主義政策會(huì)長(zhǎng)久持續(xù)，如在匈牙利和俄羅斯，他們的民族主義做法獲得公眾的認(rèn)可。我們將看到這些事情在中國如何發(fā)展，但現(xiàn)在，投資者需要考慮的是，過去30年的中國可能不再符合當(dāng)下或未來的中國。中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)代可能結(jié)束了。
來源：CNBC
編譯：蔡純潔
